Принципы и методы финансового обоснования управленческих решений

Одной из наиболее актуальных проблем современной науки и практики продолжает оставаться проблема источников и методов финансирования компании.

Успешное проведение модернизации оборудования главным образом зависит от возможности его финансирования за счет внутренних и внешних источников. Однако у большинства предприятий отсутствуют достаточные объемы средств на воспроизводственные цели, а также ограничены возможности привлечения средств из внешних источников.

Кредитование, на первый взгляд, является достаточно эффективным видом финансирования, но преимущественно – краткосрочное (до одного года). Вместе с тем, возникновение лизинговых схем является закономерным этапом развития форм заимствования долгосрочных инвестиционных ресурсов. В связи с этим проблема экономической оценки эффективности модернизации оборудования с применением схем лизинга приобретает особую актуальность.

С точки зрения предприятия, лизинг является наиболее выгодным из финансовых инструментов, позволяющих осуществлять крупномасштабные капитальные вложения в развитие материально-технической базы любого производства. По сравнению с другими способами приобретения оборудования (оплата по факту поставки, покупка с отсрочкой оплаты, банковский кредит и т. д.) лизинг имеет ряд существенных преимуществ.

Целью работы является принятие решения о выборе источника финансирования развития проекта на основе сопоставительного анализа.

Для реализации поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:

•                охарактеризовать варианты финансирования инвестиций предприятия;

•                проанализировать использование лизинга и кредита на предприятии;

•                сделать обоснованный выбор между вариантами финансирования.

Объектом исследования выступают источники финансирования.

Предметом исследования являются выбор оптимального для предприятия источника финансирования.

Проблема  выбора и привлечения финансовых  ресурсов получила название теории структуры капитала и относительно давно (начиная с 1930-х годов) исследуется экономистами, в первую очередь западными. Здесь следует отметить имена ученых, работы которых послужили основой проделанных исследований.

Общепризнанным считается, что основной вклад в теорию был сделан Нобелевскими лауреатами Ф. Модельяни и М. Миллером,  опубликовавшими  в  период 1958-1976 г.г. ряд работ и впервые осуществивших математическую постановку задачи управления структурой капитала. В последние тридцать лет данная тема активно  разрабатывалась  следующими  зарубежными  исследователями:  Брейли  Р., Грэхэм Дж.  Р., Дженсен М., Майерс С., Миллер М., Холт Р., Ченг Ф. Ли и др.

Также теоретические аспекты тематики исследования разработаны в трудах отечественных  ученых:  Абушева  Л.А.,  Бланка  И.А.,  Лисицина  Е.В.,  Подолякина В.И., Райкин Э.С., Урмана Л.И.  и многих других.1. Финансовые методы обоснования решений

Этапы принятия финансовых решений:

1.                  выбор и ранжирование критериев;

2.                  формирование вариантов (стратегий), максимизирующих каждый критерий, и определение интервалов возможных значений критериев: выручка (оборот); прибыль; рентабельность; душевой доход; собственный капитал; финансовая устойчивость;

3.                  выбор целевой установки (задания точки цели изменения за период значений критериев);

4.                  выбор варианта финансово-экономической стратегии (траектории перехода из исходной точки в целевую):

а) задание траектории; 

б) выделение лимитирующих факторов (узких мест); 

в) выбор направлении изменений; 

г) корректировка и утверждение финансово-экономической стратегии; выбор объема продаж (и точки безубыточности); выбор ассортимента; выбор самофинансируемого варианта финансовых потоков с минимальным дефицитом наличности;

5.                  выбор выгодного варианта объемов и сроков взятия заемных средств: а) определение минимально необходимых заемных средств; 

5.б) обоснование и выбор целесообразности взятия кредитов;

6.                  выбор рационального срока оборачиваемости;

7.                  выбор схемы использования прибыли (долей потребления и накопления);

8.                  выбор рационального изменения структуры капитала;

9.                  выбор рациональной структуры платежных средств (деньги, ЦБ, бартер и др.);

10.              выбор рациональной структуры форм оплаты (предоплата, по факту, в рассрочку);

11.              выбор налоговой политики;

12.              выбор механизмов («правил игры») по экономическому стимулированию (образование трансфертных цен, переменной части оплаты труда и т.п.) подразделений и персонала;

13.              выбор варианта бюджета организации и ее подразделений;

14.              выбор правил и форм принятия решений при отклонении от плана.

Для достижения целей нужно уметь решать основную плановую задачу: выбор плана с бездефицитным вариантом движения денежных средств (финансовых потоков) в динамике:

1.                  проверка финансовой реализуемости (бездефицитности) плана;

2.                  снижение дефицитности за счет внутренних возможностей в случае, если план нереализуем;

3.                  определение сроков взятия и минимально необходимых объемов заемных средств (кредитов);

4.                  анализ целесообразности (сточки зрения убытков) принятия мер (внутренних и внешних по взятию кредитов) по снижению дефицитности плана и выбор рекомендуемого варианта.

Все эти подзадачи решаются на основе использования одного и того же инструментария – анализа финансовых потоков (динамики движения денежных средств).

Очевидные приметы последних лет – рост валового внутреннего продукта, расширение доли отечественных производителей на мировом рынке – инициируют обновление основных фондов предприятиями всех отраслей и приводят к активизации инвестиционных процессов. Потребность в капитальных ресурсах может быть удовлетворена различными способами, в числе которых наиболее распространенными являются два – получение долгосрочного кредита и лизинг основных средств. Определяющим вопросом при выборе формы финансирования долгосрочных инвестиций для привлекающей их организации является оценка конечного эффекта данного вложения. Эффект как оценочная категория измеряет абсолютный положительный или отрицательный результат от совершения операции, в составе которого необходимо рассматривать качественные и количественные параметры.

Качественная составляющая в большей степени является предметом субъективной оценки и включает анализ таких факторов, как доступность инвестиций, скорость их получения, необходимость дополнительных гарантий при привлечении ресурсов и последующее обременение предмета договора. Анализ качественных факторов, определяющих вариант привлечения инвестиций, должен проводиться с позиций преобладающих рисков (см. Таблицу 1.1).

Отдельные особенности инвестиционного проекта, для финансирования которого привлекаются ресурсы, могут обусловить выбор формы финансирования уже на этапе анализа качественных параметров. Например, договор лизинга неприемлем, если компания приобретает предприятие как имущественный комплекс, включающий совокупность основных и оборотных средств, обремененных обязательствами; либо наряду с объектом недвижимости покупает земельный участок, на котором он расположен; либо осуществляет комплексные инвестиционные программы по освоению месторождений полезных ископаемых. 

Внимание!